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本次收購的海拉汽車電子以及海拉電氣均為海拉控股旗下公司，海拉作為全球領先的汽車零部件供應商之一，具備深厚的技術積累與客戶資源。在汽車繼電器方面擁有50多年的研發(fā)生產經驗，相關資產包括：（1）海拉汽車電子，成立于2003年，2008年變成海拉全資子公司，僅從事汽車繼電器業(yè)務；2018年實現(xiàn)營收2.4億元，并且客戶結構以歐美車企為主，包括大眾、奧迪、戴姆勒、福特、通用、克萊斯勒等；（2）海拉電氣，主要從事汽車電子控制產品業(yè)務，其中也包括汽車繼電器產品，主要客戶包括上汽大眾、一汽大眾、上汽通用、現(xiàn)代等整車廠以及德爾福、YAZAKI等汽車配件一級供應商。綜合來看，海拉集團2018年繼電器業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)額4300萬歐元，估算全球市占率約3%。

本次收購完成之后，公司將承接海拉集團全球范圍內所有繼電器業(yè)務(售后市場除外)，我們認為收購對公司的直接業(yè)績貢獻相對有限(2018年海拉汽車電子凈利潤約679萬元)，意義更多的在于公司尋找到合適的汽車繼電器全球化“跳板”，未來借助協(xié)同效應深化，有望加速公司汽車產品的海外供應鏈導入和放量。近期公司自身汽車繼電器也在不斷加大奔馳、BOSH等新客戶的推廣力度，但判斷整體體量仍然較小，因此海外汽車繼電器市場是公司傳統(tǒng)繼電器未來發(fā)力的可觀潛在市場之一。考慮到海拉完善的國際一線車企布局(歐系、美系、合資品牌)和國際品牌影響力(收購完成后公司可以獲得海拉繼電器業(yè)務相關商標1年的免費使用許可權)，預計公司未來借助海拉的品牌和定位有望加快海外車企供應鏈的開拓，汽車業(yè)務海外市場有望持續(xù)貢獻銷售增量。

公司作為全球繼電器龍頭，近幾個季度因新老增長點切換引起的短期增速失穩(wěn)導致經營增長有所放緩，但我們認為公司核心競爭優(yōu)勢在持續(xù)技改和產能擴張下不斷鞏固，并且隨傳統(tǒng)繼電器產品結構切換以及高壓直流繼電器、低壓電器放量，公司中長期增長空間可觀。判斷公司中長期穩(wěn)定高增長具備較強支撐，預計2019、2020年公司歸屬母公司股東凈利潤分別為7.3、8.4億元，對應PE分別為27、24倍。維持買入評級。